偏债混基冠上校安开支:降准空间大 今年债牛有希望一连
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  不过,长期来看,杜振业认为,决定利率中枢的仍然是宏观基本面状况。对长久期的利率债,要从更精细的视角去研究,配置方面也不宜过于激进。

  对于可转债的投资,洪天阳表示,投资可转债要把握两方面因素,一是债底要足够厚,当可转债跌到纯债属性的时候,意味着投资者可把可转债当作一只债券,在可转债跌到债底的时候,即可买入。二是要把握转股价因素,如果转股收益比较高,这类可转债就面临较好投资机会。比如去年四季度国投转债、国电转债、美丰转债都是如此。数据也显示,从去年12月到目前,在股市持续上涨的背景下,中行转债、工行转债、同仁转债等可转债近期表现抢眼。

  具体配置思路上,多数债券基金经理偏谨慎。南方一位基金经理表示,对于债市持相对谨慎态度,在资产配置上更倾向于久期较短、信用评级较高的品种。深圳一位债券基金经理也表示会逐步降低杠杆、获利了结。“少量配置利率债,规避低评级产业债,维持适度杠杆和中等久期,严控信用风险,对于股票和转债,将继续精选个券以获得超额收益。”上海某债券基金经理表示。

国内某中型基金公司市场人士告诉记者,公司某只二级债基今年6月以来规模增长了30亿左右,到现在规模达到60、70亿,“我们的二级债基主要靠一些主流银行渠道在销售,卖给个人客户,近期在零售渠道每天都有差不多1个亿的申购,中间一度因为规模增幅太大,并结合市场行情,暂停大额申购两三次。”

  谈宏观

  有供给就说明有需求,洪天阳指出,债券市场规模现在是25万亿左右,中国的存款基本是60万亿,目前主要的投资渠道是基金、银行理财和信托,从财富管理的角度来看,债券基金是很好的选择,因为市场足够大,收益率相对稳定。中国老百姓现在手上的闲钱越来越多,投资需求在增加,相当一部分资产需要相对稳定的收益,所以从中长期来讲,对债券对固定收益产品是件好事。

  不过,这一反弹能否持续到6月份?近六成经理认为可以。一位债券基金经理坦言,一季度债市问题不大,而二季度要看资金价格中枢。上海一位债券基金经理仍然看好上半年债市,认为收益率会受经济增速下滑和利率市场化影响,估计会平衡震荡,整体收益仍然可观。

光大保德信基金表示,在光大安诚的管理中,放弃了高仓位的长久期利率债、股票,选择的是波动性居中的信用债作为底仓、可转债作为增强。另外,光大安和是追求绝对收益的二级债基,债券部分灵活调整利率债与可转债仓位,力争提高债券仓位收益贡献,同时以精选个券的思路细致挑选底仓信用债,以求获取稳定的底仓收益;股票部分以买入估值安全、业绩稳定的个股为主,同时辅以一定的交易策略,增厚收益并控制回撤。

  作为长安鑫益增强混合的基金经理,杜振业先生在4月23日接手本基金后表现出色。他表示,主要还是策略执行的比较成功,在久期搭配、个券选择方面都做的比较精细,整体上还算满意。

  看好信用债可转债

  对于目前重点配置的债券品种,有35位基金经理选择了信用债,占比71.11%。而利率债、可转债、城投债和银行协议存款也被较多债券基金经理看好。

二级债基提升股票、转债配置比例配置中高等级信用债做底仓

  如何做到精细化研究?吴土金介绍,主要有两方面。第一,长安基金固收团队以自上而下的人员配置为依托,从宏观争取把握大类资产配置机会;第二,在产业信用债和企业债研究中,精耕细作,要把发行主体研究透彻,甚至比股票研究专业人员还要透彻。

  对于目前的中国经济,洪天阳认为已处于温和复苏状态,在此背景下,信用债和可转债的投资机会值得看好。

  不过,也有债券基金经理非常悲观,认为地方融资平台会爆发风险,甚至有人预测局部一定会出现违约事件。更有基金经理表示:“发改委允许城投债借新还旧等信号表明,地方债务至少已进入庞氏骗局第二阶段。债券投资将面临较大的信用风险、信用利差扩大风险,并且有可能造成挤兑从而产生流动性风险。未来需要严格控制标的资质,控制久期及杠杆。”

王石千认为,当前权益市场估值处于历史低位,债券市场收益率处于低位,总体来看可能股票的性价比要好于债券,所以,二级债基投资股票的机会成本较低,会充分利用20%的股票投资比例。“股票方面,重点配置具备核心竞争优势、业务周期性偏弱的蓝筹股,适当配置科技、周期、金融板块中景气向上、业绩具备弹性的中小盘股票;债券方面,看好到期收益率较高且转股溢价率较低的高性价比转债,同时相对看好短久期、收益率较高的中等评级信用债,以及具备交易性机会的长端利率债。”

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  洪天阳表示,风险控制对于他来说尤为重要,他会通过多种途径,从多个角度评估债券风险,计算风险收益比,秉持绝对收益的投资理念,在控制好组合风险的同时做好收益预算,努力为投资者获取绝对回报。

  “地方债务监管政策日益明朗,且是个长期问题,城投债的配置价值提升,但长端品种波段机会有限。”一位债券基金经理表示。另有人士表示,地方债务问题可控,但某些区域地方政府债务余额增长过快,严重依赖土地出让收入,需要做好信用分析。

在股市反弹、债市平稳环境下,今年部分二级债基规模增长十分明显,有基金甚至遭到银行等渠道的个人客户哄抢,采取大额限购。一些基金公司今年重点发展二级债基,基金经理表示,当前权益市场低估值,未来上行空间较大,债市总体机会大于风险,从资产配置角度来说,适当提升股票、可转债的比例,并配置中高等级信用债作为底仓。

  被动加主动,努力“避雷”——杜振业介绍,他们主要从以下3个方面有效的防控风险:

  两年的海外投资银行,5年的国内保险公司投资经理,经过中外不同市场环境的历练,目前担任大摩华鑫基金公司固定收益基金经理的洪天阳视野广阔,展望未来债市他认为,在经济复苏的背景下,未来信用债和可转债面临较好的投资机会。

  地方债问题一直受到市场关注,超过七成经理认为整体风险不大,而且城投债具备一定的投资价值,但近两年集中到期债券规模较大,要精选个券。

据了解,目前基金经理从大类资产配置的角度出发,在二级债基的投资上,适当提升股票、可转债的比例,并配置中高等级信用债作为底仓。

  具体来看,作为基金经理,杜振业认为,政策放松的背景下,金融与地产两个板块有望率先受益,中线可以做一些配置。

  与过去中国企业喜欢通过股权融资相比,目前企业也喜欢通过债券进行融资。洪天阳表示,“以前企业都喜欢通过股票融资,特别是大的国企,因为中国股票融资第一个是不需要还,第二个对控制权没有任何影响。但是,随着越来越多的民营企业上市,增发的时候会担心股权被稀释,在有效市场中,股票的融资成本比债券高,所以债券基金的投资标的会越来越多。”洪天阳介绍道。

  《中国基金报》针对债券基金经理展开季度调查,得到49人反馈。调查结果显示,24.44%的债券基金经理认为会爆发信用风险。去年下半年债市一片哀鸿,今年以来呈现反弹格局,有42位债券基金经理认为是由于流动性改善。

记者发现,今年部分基金公司旗下二级债基规模增长十分明显。数据显示,从中报来看,工银瑞信双利A、鹏扬汇利A、易方达稳健收益B,去年底到今年年中,规模分别增长了55.02亿、29.90亿、27.94亿,还有一些二级债基今年规模增长超过10亿、20亿。

  第二,对风险有承受底线,低于某些评级的债券,即使做了非常精细的研究,很有把握,也严格设置投资比例限制,确保一旦出现风险不会给基金净值带来显著影响。

  洪天阳表示,公司债大量发行给他们的基金投资提供了更大的选择空间,他在投资信用债时会兼顾票息收益和资本利得。

  中国基金报记者 方丽

光大保德信基金称,今年以来主要以光大安和、光大安诚的持续营销为主,“现在市场较为看好,因为8月债市整体表现良好,长端优于短端,侧重转债投资的转债债基以及偏债债基获得不错收益。二级债基坚持信用债底仓、可转债增强的策略,较好享受了债券、可转债两类资产的共同上涨行情。”

  此外,中国高收益债风险较高,要推动高收益债市场的发展,需要那种能够长期承受高风险的资金进入。

  洪天阳还表示,中国市场发行的可转债具有在全球属于最好的条款,有利于投资者。一方面,可转债具有债券属性,债性可兜底,另一方面,中国可转债发行人在标的股票价格大幅下行时又可主动下调转股价。因此,中国市场的可转债具有较好的投资价值。

  深圳一位债券基金经理表示,信用风险更容易发生在某些落后产能行业,目前部分债券收益率水平已经有所反应,整个市场问题不是很严重。

刘文良表示,二级债基资产配置上以信用债为底仓,严格筛查信用风险,在控制好期限、流动性和集中度的前提下,力求获取相对稳定的票息收益;同时,通过股票和可转债力求获取权益市场上涨的收益。结构上,5G落地引领科技创新周期,全球科技和先进制造业竞争背景下国产替代加速,国内消费持续升级,这代表了未来2-3年的趋势,将继续挖掘这些领域的结构性机会,同时利用转债攻守兼备的特性,提高权益部分的风险收益比。

  其次,整个社会的负债率很高,利息下降有助于减轻负担,配合宏观经济复苏。美国、日本的利息变化路径可作参考。

图片 2大摩双利增强拟任基金经理 洪天阳

  对于2014年信用风险是否会爆发问题,有半数基金经理选择了“还很难说”,而认为会爆发和认为不会爆发的基金经理均在25%上下。“即使爆发也是局部问题,整体风险可控”成为主流观点。

部分二级债基今年规模增长迅速基金公司积极布局

  信用债市场苗头并不好——杜振业认为,由于恶意的财务造假和逃废债并没有得到相应惩罚,严重破坏了市场信心,导致机构不敢轻易涉足信用债。

  证券时报记者 杜志鑫 见习记者 邱玥

基金经理看好股市弹性债市机会大于风险

  中国高收益债尚处蓝海,制度建设需跟上——杜振业认为,从风险与收益同源的角度来看,高收益债有其独特的价值所在。目前国内高收益债市场尚处蓝海,如果有一个很强大、很精细化、比较专业的投研团队,这一块儿机会比较大。

  投资可转债要点:一是债底要足够厚,当可转债跌到纯债属性时,把可转债当作债券,跌到债底时买入;二是要把握转股价因素,如果转股收益较高,这类可转债就面临较好投资机会。

焦翠称,债券方面,坚定逢高增持与基本面趋势相比有一定安全边际的高质量的利率债券、中高等级信用债券,继续保持中等略偏高久期;股票方面,同时考虑债券久期与股票总体估值水平,暂时保持中性略偏多的仓位比例,并积极寻找基本面良好、正股股价相对低位、不存在违约风险的中高等级、中低绝对价格的可转换债券的增仓配置机会,逢高逐步减持绝对价格和溢价率均较高的转债。

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