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出品/网易号外作者/马莉
实习生孙雨杭编辑/胡非非爆料邮箱/bjmali1@corp.netease.com2019年4月26日早间,乐视网(300104)一口气发布了31份公告,其2018年业绩报显示,乐视网2018年度经审计净资产为负。几乎毫无悬念,乐视网还是迎来了自己暂停上市的命运——根据有关规则,乐视网股票将自4月26日披露年报起停牌,深圳证券交易所将在停牌后15个交易日内作出是否暂停公司股票上市的决定。这个大结局似乎在2016年11月,贾跃亭发布公开信时就已注定。那封公开信也有了答案,乐视终究是“被巨浪吞没”。2017年1月携150亿元而来的白武士——贾跃亭的山西老乡,地产商人孙宏斌花了一年时间也未能“把海洋煮沸”,只得哽咽承认“愿赌服输”。从在质疑声中上市到成为创业板龙头,千亿市值超过万科,乐视网用了近5年时间;而从高光时刻步入重大财务危机,只有一年半的时间;最终,尽管吸引了融创入局,乐视网还是缺乏悬念地走向暂停上市的归途,若无意外,上市后的第9个年头,乐视网将度过它在A股的最后时光。或是在A股的最后一个完整年度,乐视网还是得到了一份保留意见的审计报告。它2018年的答卷显示:乐视网2018年的营业收入约为15.58亿元,同比减少77.83%;2018年净亏损40.96亿元,同比增加70.49%;2018年净资产为-30.26亿元,同比减少556.44%。立信会计师事务所出具了保留意见的审计报告,其中无法表示意见的事项包括无形资产减值事项,以及财报没有对乐视网如何消除对持续经营的重大疑虑作出充分披露。此外,公告显示,乐视网2017年度审计报告中无法表示意见所涉及事项影响均以消除。上市:质疑声中登陆A股贾跃亭和他的乐视系曾经历了多个荣耀时刻,巅峰之后便是崩盘。回到故事的起点,2004年11月10日,山西商人贾跃亭注册成立了乐视网信息技术(北京)股份有限公司。随后乐视生态体系迅速发展壮大,最终于2010年8月12日登陆创业板,募资7.3亿元。自此,乐视网开始了其如过山车般跌宕起伏的8年A股生涯。上市首日,乐视网报收42.96元,较其29.20元的发行价上涨47.12%,换手率达76.51%,动态市盈率为68.9倍,总成交额7.07亿元。但当时即有观点对乐视网的成功上市提出质疑。毕竟,同期,相较乐视,流量排名更靠前的优酷、土豆等视频网站,还背负着亏损压力。流量监测机构Alexa的数据显示,乐视网上市首日,其全球排名1132名,中国排名125名;优酷全球排名51,中国排名第10;土豆全球排名70,中国排第12。公开报道显示,视频行业PPS总裁徐伟峰,彼时曾对乐视网上市“不知说什么好”。互联网资深专家刘兴亮当时表示,排名靠前的优酷、土豆等视频网站彼时不过全年营收刚过亿,依然处于亏损状态,乐视这样一个排名靠后也不为用户所知的视频网站却能率先盈利,取得过亿的收入,很难理解。对于质疑,乐视网方面当时的回应是,其采用的是“付费+免费”的创新性商业模式,且收费模式贡献了总收入的一半以上,所以才能在行业内率先实现盈利并持续高速增长。此后,更多乐视网上市的细节被披露出来。2014年10月,一则传闻将低调的汇金立方资本管理有限公司(下称“汇金立方”)推上风口浪尖,这家公司的董事长名为王诚。汇金立方曾在2008年和另外两家企业共同投资乐视网,两年后乐视网上市。2012年一季度末,这笔投资的回报率已高达1685%,其后汇金立方套现离场。根据《财经》报道,2005年前后,经人介绍,贾跃亭结识了网通天天在线的总裁,化名王诚的令完成。尽管后来作为王诚山西同乡的贾跃亭曾对媒体表示,乐视成功的背后没有靠任何政府关系的帮助,而且如果重来不会选择这样的公司,但根据澎湃新闻的报道,贾跃亭疑似曾入股汇金立方。此外,王诚的妻弟李军是乐视网早期大股东、前高管之一,李军于2014年9月底被有关人员从山西大同家中带走。再往后,2017年10月底,媒体报道,多位证监会原创业板发审委委员因涉及在乐视网IPO时提供便利,被司法调查。事实上,更早以前,在证监会投资者保护局原局长李量受贿案于2016年11月10日公开开庭审理时,检察院就指控其收受包括乐视网在内的9家公司IPO相关贿赂693.6万元。李量当庭认罪。乐视网方面当时回应称,乐视网及其现有各主要股东均与该事项无关,也不受到任何影响。高光:打造七大生态帝国2012年,乐视宣布进军智能电视。贾跃亭也一改低调作风,于2012年9月19日首次在发布会上公开亮相。彼时的贾跃亭,身穿“苹果教父”乔布斯标志性的黑色T恤,配以大屏PPT,宣称乐视推出的电视产品将颠覆现有的行业格局,同时多次向外界介绍乐视打造的生态。乐视公关将此次发布会定位为“贾布斯的年度秀”。(图注:2015年10月27日,乐视召开“无化反,不生态”为主题的发布会,贾跃亭开场即讲解由平台、内容、应用、终端构成的乐视生态模式。)2014年年底,贾跃亭以上市公司乐视网为基础,开启了乐视生态的激进扩张,逐步打造乐视生态七大板块——互联网应用及云服务、内容、大屏、手机、体育、汽车、互联网金融。2015年起,“生态化反”在乐视的宣传中被频繁提及。贾跃亭曾表示,相信乐视这种模式会受到很多企业的模仿和跟随,并表示希望打破中国互联网BAT格局。彼时的贾跃亭,或许并未预见短短两三年间,乐视的七大生态将被陆续甩卖。2014年至2016年,是贾跃亭发力进行大规模投资布局的阶段。在乐视内容生态体系下,主要有乐视视频、乐视影业等。乐视视频推出的《白鹿原》、《甄嬛传》、《太子妃》(该网剧由贾跃亭妻子甘薇担任大股东的北京乐漾影视传媒有限公司出品,乐视网发行)等剧或流量或口碑,成为“爆款”。彼时的乐视影业,有数十位明星入股,其中既有张艺谋、孙红雷等知名导演和演员,也有甘薇的“闺蜜圈”,李小璐、霍思燕等人。(图注:2015年4月14日,乐视超级手机发布会上,贾跃亭现场展示乐视超级手机界面并与众多明星自拍。)在体育生态方面,乐视也先后投资了以体育比赛项目运营为主体业务的多家公司。短时间内,乐视体育大举烧钱,高价拿下多个重要赛事的版权,独播策略也让其背上沉重的风险和负担,埋下隐患。乐视体育也有多名明星入股,包括刘涛、孙红雷、周迅、王宝强等人。在大屏生态方面,乐视致新是重要的一环,在乐视2017年资源推介会上,时任乐视致新总裁梁军宣布,乐视超级电视的累计销量已近900万。乐视其它方向的主要投资集中在汽车生态方面,其中包括知名度较高的网约车服务平台“易到用车”。2016年1月5日,乐视在美国拉斯维基斯公布了其重要战略合作伙伴FF(法拉第汽车),并联手发布了FF首款概念车FF
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1。同年4月,乐视LeSEE概念车发布,吸引国内多名汽车行业精英加入。2016年8月10日,贾跃亭宣布LeSEE超级汽车工厂正式落户,超级汽车小镇计划启动。该工厂一期项目投资60亿元,年产能为20万辆整车;二期计划于一期投产后两年内开工建设,扩产产能20万辆整车,项目投资60亿元。除了汽车项目外,乐视还宣布将把包括音乐、体育、影视等的内容资源注入生态小镇,总投资规模将达200亿元。在拥有七大生态系统的乐视帝国快速崛起的同时,乐视网股价也迎来巅峰。2015年5月12日,乐视网股价达到历史最高点——179.03元。次日,乐视网总市值达到巅峰——1526.57亿元,超过万科A(000002)的1429.22亿元。当日也是乐视网的除权日,其开盘价又回到了二十几天前的股价附近,最终报收于82.49元/股。这也帮助贾跃亭一跃成为创业板首富。至此,贾跃亭用10年时间,将乐视打造成互联网神话,总市值5年间扩大了30倍。“贾布斯”、“BATL(BAT+乐视)”一度成为高频词汇,被人津津乐道。危机:公开信与融资手段2016年10月20日,乐视在美国旧金山的发布会上,原计划亮相的概念车LeSEE
Pro并没能出现,贾跃亭给出的解释是:车子在运输过程中遭遇车祸,无法及时修复。随后,美国媒体曝出,贾跃亭在内华达州的汽车工厂面临停工,更有内华达州官员声称,贾跃亭的乐视汽车是一场庞氏骗局。此时,资本已然嗅到乐视走向溃败的味道。(图注:2016年10月20日乐视LeSEE
Pro概念车发布会上,由于意外车祸,原计划乘坐LeSEE超级汽车概念车入场的乐视创始人贾跃亭最终选择跑步进入会场。)2016年11月,贾跃亭一封《乐视的海水与火焰:是被巨浪吞没还是把海洋煮沸》的公开信,将乐视系的资金困境摆上台面,引发媒体的海量关注。至今,对于他当初这一做法的动机,仍有不同声音。即使对于乐视离职员工而言,对这封公开信以及由此引发的舆论危机,也有颇多揣度。毕竟,此前的乐视不是没有经历过危机,尤其是2014年贾跃亭因个人原因远走美国、香港。但2016年这一次,乐视网面临的困境是前所未有的,其恶化速度之快令人咂舌。贾跃亭的“造车梦”还未成型便已破碎,多个端倪也让公众发现了乐视糟糕的财务状况,尤其是各个生态间疯狂的关联交易,更多细节在此后一一被披露出来。事实上,对乐视网财务问题的质疑从未间断过,包括2015年6月华安基金分析师杨晓磊公开质疑乐视网2014年的财报,称其出货量数据造假,内生业务亏损;中央财经大学教授刘姝威发表分析报告,质疑乐视网涉嫌违规,隐瞒公司盈亏信息。只是,此前一切“杂音”都被“创业板龙头”这一荣耀掩盖,不论是散户还是基金,都对这只妖股趋之若鹜。至少到2016年年底、2017年年初,乐视网的融资还不算太难。云峰基金、万达投资、深创投、联想控股、东方汇富、海航、英大资本、民生信托、新华联等均曾投资过乐视生态。公开报道显示,自2010年8月上市至2017年7月的近7年时间里,乐视网累计融资超过300亿元。其中直接融资92.89亿元,占总融资额的30.88%;间接融资207.88亿元,占总融资额的69.12%。在直接融资中,乐视网首发IPO募集资金7.3亿元,上市后通过定向增发合计募集金额60.29亿,发债融资25.3亿。此外,乐视网还通过股权质押的方式获得资金。截止到2017年7月9日,乐视网股权质押的总量占流通股的比例为96.66%,其中65.34%的股权未解押。而乐视网最大的一笔股权质押发生在2015年下半年,贾跃亭将其持有的限售股4.67亿股、流通股4000万股,共计5.07亿股进行质押,借入近百亿资金,用于乐视生态业务的发展投入。乐视的融资水平在上市公司行业中已显不俗,同时其花钱也是毫不手软。2013至2016年间,乐视大举收购公司和版权,且采取硬件补贴政策,企图以此快速抢占市场份额,却导致了乐视业务上的常年亏损。乐视网2016年年报显示,其终端成本是139.58亿元,而终端业务收入101.17亿元,也就是说2016年乐视网的智能终端产品导致其亏损38.41亿元。烧钱的还有汽车。2016年11月,贾跃亭曾表示,其个人在乐视汽车业务板块已投入100多亿元,不过这离造车所需的资金缺口还很大,他预测乐视造车至少需要400到500亿元的投资。接盘:融创驰援150亿元
孙宏斌愿赌服输前述公开信发布后,贾跃亭很快找到接盘方,速度之快超出市场预期。2017年1月15日,
贾跃亭的山西老乡,融创中国(01918)董事长孙宏斌以“白衣骑士”的形象,携150亿元分别拿下乐视网、乐视影业和乐视致新8.61%、15%和33.5%的股权。1月16日,停牌1个月之久的乐视网正式复牌。(图注:2017年1月15日,乐视与融创联手召开主题为“同袍携行、乐创未来”战略投资暨合作发布会。孙宏斌与贾跃亭达成合作。)此时,仍有大量投资者因为融创的举动,再三判断后没有及时卖出乐视网的股票。他们没想到的是,此后等待自己的是乐视网整整9个月的长期停牌,和再次复牌后连续11个跌停。孙宏斌有着自己的智慧和商业逻辑,在那次对媒体全面开放的发布会上,孙贾二人都试图“谈笑风生”,展现出对这笔交易和乐视今后发展的充分信心。孙宏斌说,在接洽乐视的一个月时间,乐视开放了所有的资料,他也约见了乐视所有的高管,找分析师和很多反对乐视的人访谈。他强调在调研中,并没有完全看懂乐视,但看懂了乐视的现金流,“钱从哪里来,到哪里去,我可能比老贾还清楚”。当时,孙宏斌说,他的想法是一次性解决乐视的缺钱难题;贾跃亭则表示,融创的这笔投资,一次性解决了乐视生态发展当中的资金问题。大笔的钱花了出去,孙宏斌也试图重振乐视。乐视网2017年巨亏116亿元的操作,被外界视作孙宏斌在清理贾跃亭留下的包袱。但显然,孙宏斌入错了局。仅仅1年后,2018年1月23日,在几个月前豪掷438.44亿元拿下万达13个文旅项目的孙宏斌,在乐视网的投资人说明会上“哽咽”,并说出了那句名言:“人有时候要敢叫日月换新天,有时候也要愿赌服输”。他表态自己对乐视网关联交易知情,但错判之处在于,关联方欠上市公司的债务无法得到有效偿还。眼泪的背后,是150亿并不能解决乐视系问题的残酷现实。即便2017年融创又数次出资填补乐视的债务,少则几亿,多则几十亿,但大笔的资金砸进去也无法阻止乐视系崩塌的步伐。据不完全统计,截至2018年3月,连同融创为乐视提供的担保,孙宏斌合计向乐视系公司投入的资金总额接近200亿元。2018年9月22日,乐视控股旗下核心资产进行司法拍卖,融创中国再次接盘,一举揽得新乐视智家、乐视影业在内的乐视系三宗股权,合计金额7.73亿元人民币,均以底价成交。上述标的资产是乐视控股对乐融致新和乐视影业的所有持股。拍卖完成后,融创中国将取代乐视控股成为乐视影业第一大股东,乐视网不仅将失去运营乐视电视业务的乐融致新控股权,乐视创始人贾跃亭也将在这两家公司当中彻底出局。(图注:融创的入局,让乐视的标志性建筑“乐视大厦”也改名换姓。下图为2018年11月19日,乐视网召开临时股东大会,前来要债的乐视手机供应商在门前静坐。)在这个过程中,孙宏斌的身影逐渐从乐视消失。2018年3月14日,乐视网公告,孙宏斌辞去乐视网董事长职务。12月13日晚,乐视网公告,公司总经理刘淑青(曾长期工作于融创)、副总经理袁斌、董事李宇浩全部提出辞职。这段时间,一方面是乐视影业迟迟无法注入上市公司;另一方面,则是乐融致新(超级电视)在2018年底出表。2019年4月9日,乐视网董秘白冰表示,融创是乐视网的第二大股东,融创或者任何一个股东不存在掏空乐视网的情况。他同时表示,乐视网目前没有确切的计划实施债务重组,甚至“上市公司因此也没有追回任何现金”。尾声:贾跃亭远遁美国
乐视网暂停上市孙宏斌表态愿赌服输,乐视网也表态没有确切的计划实施债务重组,另一厢的贾跃亭却在大洋彼岸继续“折腾”。2017年7月6日,乐视网公告,贾跃亭辞去在乐视网的一切职务。奔赴美国的他,自此开始活在外界“下周回国”的段子和FF的“造车梦”里。2018年1月24日,停牌九个多月的乐视网复牌,迎接它的是连续11个跌停。身在美国的贾跃亭,也未有任何迹象显示会再次补充质押物,爆仓几乎是板上钉钉。乐视网的公告,更是将贾跃亭“个人信用破产”的形象展露出来。根据公告,贾跃芳(贾跃亭的姐姐)在2014年底、贾跃亭在2015年5月,分别作出承诺,将减持乐视网股票所得资金全部借给上市公司作为运营资金使用,免收利息,甚至还有《借款协议》的存在。随后两人减持大量股票。据媒体统计,2014年和2015年间,贾跃亭姐弟一共套现79亿元,借给乐视网不到35亿元。2017年1月融创入股,贾跃亭通过协议转让1.7亿股乐视网股票,再套现60.4亿元。以承诺向上市公司借款为理由,贾氏姐弟先后套现139.4亿元,但在承诺期未到前,贾氏姐弟却将承诺借给上市公司的钱悉数收回。截止到2017年年底,签署了两份借款合同,承诺借款金额分别为不少于25亿元、不少于32亿元的贾跃亭,借款给上市公司0元;两次签署借款合同,分别承诺借款金额不低于1.78亿元、不少于15亿元,免收利息的贾跃芳,实际上只借给上市公司11万元左右。2017年9月的时候,深交所还发函关注贾跃亭姐弟承诺将减持所得资金全部借予上市公司使用事项的履行情况,同年11月9日,二人回函称,均已无力继续履行无息借款给上市公司的承诺。远在美国造车的贾跃亭,在舆论的关注下,于2018年6月“不可思议”般地拿到恒大的投资。彼时,恒大健康(00708.HK)公告,恒大集团以67.46亿港元收购香港时颖公司100%股份,间接成为FF背后第一大股东。但很快,经过几轮对峙后,双方迅速分手,恒大先期投入的8亿美元将转为32%的FF优先股权,并100%持有FF香港;贾跃亭则可以在5年内回购恒大持有的FF股权。转头,恒大就以9.3亿美元收购电动汽车公司NEVS的51%股份,许家印继续造车梦。另一厢,乐视网2018年的业绩报显示:其2018年的营业收入约为15.58亿元,同比减少77.83%;2018年净亏损40.96亿元,同比增加70.49%;2018年净资产为-30.26亿元,同比减少556.44%。4月26日,曾经的创业板龙头,股价最高点曾为179.03元/股的乐视网收于1.69元/股。2019年4月19日乐视网发布的公告则显示,截止到2019年4月18日,贾跃亭所持股份较2019年1月15日累计减少4028.6133万股,占公司总股本的1.0098%。该次减持后,贾跃亭持有上市公司23.1%
的股份,这9.22亿股股份全部被北京市第三中级人民法院等司法部门冻结、轮候冻结。其中8.57亿股股份已质押,占公司总股本的21.49%。

上周五,乐视网公告称,乐视网及相关主体公司获得包括融创中国在内的合计168亿元的战略投资。其中融创中国单独投资150亿元,乐视致新向其他投资人股权融资18.3亿元。这场百亿投资仅用了36天,而期间超过半月贾跃亭身在美国准备乐视汽车项目FF的发布会。
事实上,贾跃亭为获得外部资金支持的代价,是融创将深度介入乐视的经营管理,相比乐视以往的融资而言,业内称此次为“一场付出与收获不对等的融资“。乐视系公司董事会、监事会中,均将出现融创委派董事的身影,参与公司治理。融创,将成为乐视今后发展决策中,不可忽视的力量。
融创中国在公告中披露,投资完成后,乐视网的公司章程也将进行修改,对董事会审批的重大事项范围重新界定,并规定重大事项须超过董事会2/3成员同意方可批准。这些融资条件,意味着融创投资乐视系后,其在乐视网董事会将拥有2个席位,对乐视网的经营管理拥有否决权。
值得一提的是,据此前第一财经对贾跃亭的采访中,可以一窥其对外融资的底线:财务上股权可以出让多一些,但不会放弃控制权,因为任何一个子生态的控制权,都关系到乐视整个生态的战略。
“本质上,贾跃亭为了融资盘活乐视系,给了孙宏斌‘超级投票权’。”秋源俊二在昨日的公众号中这样写到。根据融创公告,乐视网、乐视致新、乐视影业在融创入股后,均将被纳入联营公司行列。此次投资案将对贾跃亭的权力有所制衡,贾跃亭保住了控制权的底线,实际上在融创介入后其每一步行动都可能被叫停。
1月15日,一位新京报的受访者这样称:“三分之二的投票权,意味着融创基本上可以否决所有对上市公司不利的关联交易,将来乐视网对其他板块的资金拨付,都可能被融创一票否决,这是融创保护自己利益的一个很重要的条款。”作为投资的条件,融创要求,在乐视网、乐视致新、乐视影业三个公司管理上,融创均有权派驻一名财务经理。据了解,融创对无直接股权关系的乐视手机也委任了一名监事。此前被厂商起诉的乐视移动是整个乐视体系中资金窟窿最大的单元。有金融人士更称,乐视移动的资金将可能会被冻结。
“从制度上来说,乐视各大板块的钱不能换来换去,不能说拆借就拆借,因为每个板块的股东是不同的。”乐视网原第二大股东鑫根资本合伙人曾强向媒体表示。
据了解,融创财务投资乐视三大板块,并不希望资金被用于非上市的乐视生态。分析人士认为,乐视七大生态或将分成两大阵营:一个是上市体系,一个是非上市体系,两者将产生一定程度的割裂。融创要求,在2019年底前,乐视网需启动将乐视致新非上市公司持有的股权重组进入上市公司申报,并于2020年9月底前完成重组。而据此前2016年5月乐视网公布的重组方案,乐视网曾计划以98亿的价格将乐视影业装入上市公司内。
此次融创的投资仅参与三大业务,而非七大生态,一方面在于控制风险,一方面以“白菜价“买入股权标的。而擅长畅想的贾跃亭则更倾向于希望着与乐视第一家真正意义上的二股东融创在诸多领域展开战略合作,但是贾跃亭似乎“想多了”。“他们缺的只是钱,这就好办了;如果他缺的是别的,我可能也不会投资!”孙宏斌在发布会上称:“我还是会去盖房子,除了钱我什么都给不了,今后也不会对乐视投入太多精力。”

乐视网终究没有逃脱暂停上市的命运。5月10日下午,深交所发布公告称,乐视网因触及《创业板股票上市规则(2018年11月修订)》规定的暂停上市情形,因此决定自2019年5月13日起暂停其股票上市。

互联网业内曾流传这样一句话:乐视,要么成为伟大的神话,要么成为中国互联网史上最大的笑话,但它却绝不会是一个平庸的公司。
7月6日晚间,乐视网(300104.SZ)公告,贾跃亭辞去乐视网董事长职位,并退出董事会。时钟回拨到2010年8月12日,乐视网A股上市,创始人贾跃亭迎来自己的创业板首富时代。
7年间,乐视网由一个被业内视为二流的视频网站,成为第一家在国内上市的视频网站公司,并逐步成为创业板龙头。
在上市后的第七个年头,这个一涨一跌都影响着创业板指数的龙头公司总部大厅,却睡满了讨债人;不到40岁就成为创业板首富的贾跃亭,也不得不面对资产冻结,退出乐视网的困境。
京东集团创始人刘强东、汽车之家创始人李想、前盛大文学CEO侯小强、凯资本有限公司CEO王冉、原KPCB中国主管合伙人周炜等圈内人士在个人微博、微信中纷纷对乐视及贾跃亭表示声援,刘强东表态现在谈论乐视或贾跃亭的成败为时尚早;王冉称“要为曾经在BAT丛林中蒙眼狂奔的贾跃亭鼓掌”;周炜表示乐视和贾跃亭至少在真正实现互联网电视全面被市场接受和认可方面功不可没……
“服其百亿融资,哀其大厦将倾,叹其放言担当,怒其经营不专。乐视网的贾跃亭时代,一去难返了。”并购投资人李论对界面新闻记者表示。
曾经的资金盛宴 贾跃亭时代的乐视网经历了什么?
2003年,30岁的贾跃亭在王府井某住宅区的简陋办公室里成立北京西伯尔公司,主营网络覆盖及3G增值服务。2004年,西伯尔公司旗下无限星空事业部独立出来,乐视网诞生。这一年前后,国内视频网站迎来爆发期,优酷、土豆、56、酷6都成立于此。此时的乐视网主营vod点播业务,采取全站,频道,单片收费进行盈利。
与其他相爱相杀的视频网站相比,这段时间的乐视网一没有接受过任何一轮融资,坚持购买版权。前者令贾跃亭牢牢掌握乐视网控股之位,并在日后为贾跃亭多次股权质押换取资金补贴非上市体系业务提供了可能性。后者则令乐视网成为当时业内最全的正版影视库,在视频网站普遍烧钱亏损时使乐视实现盈利,最终成为第一家国内成功上市的视频网站公司。
数据显示,2007年,乐视版权资产价值187万元,2011年版权资产价值高达8.54亿元。百度、优酷、PPTV等竞争对手一度为乐视贡献了超过60%的版权分销业务收入,占乐视总收入的三成。
2008年,乐视网迎来北汇金立方、深圳创新投资、深圳南海成长精选基金的5200万投资。
2010年,在投资方的大力推动下,乐视网成功在创业板上市。
2012年,乐视宣布进军智能电视,贾跃亭改变低调作风,开始以黑色T恤的配上大屏PPT解说的方式,频繁向外界介绍乐视构造的生态。
也是从2011年开始,贾跃亭股权质押融资开始。数据显示,贾跃亭第一笔股票质押融资发生在2011年7月13日,贾跃亭之姐贾跃芳将个人明细79.5%的股票进行质押。4个月后,贾跃亭分两次将名下42.73%的股票进行质押,三笔质押融资超过14亿元。
2014年,乐视网以410亿元的市值成为创业板市值第一的公司,贾跃亭成为创业板首富。2014-2015年的牛市催生了乐视网市值高峰时刻的到来,却也成为了乐视整体转折的开始。
2014年年底,贾跃亭以上市公司乐视网为基础,开启了乐视生态的激进扩张,逐步构造乐视生态七大板块,涉及内容、手机、体育、汽车、互联网金融等。并在2015年收购易到,2016年拿下酷派,同时进军北美、印度市场。
乐视生态也从2015年被公开提及,贾跃亭希望借助生态,打破中国互联网BAT格局。
TMT独立分析师付亮对界面新闻记者表示:“无限度的交叉支持,是乐视生态快速发展的基础,其实很早就埋藏了‘炸弹’,贾跃亭股权的大量质押,出卖股权后收回的现金又无偿借给公司使用,这些都不是正常的资本运作。”
根据界面新闻记者的统计,从2013年至今,贾跃亭共质押股权34次,其姐贾跃芳共质押股权4次,这期间大部分质押刚好是乐视网股价处于高位的时候。有数据显示,贾跃亭通过股权质押的方式融资已超300亿元。
此外,2010年上市至今,乐视通过IPO、定向增发和发债的方式融资额达91.44亿元。截至目前,乐视网直接融资共计9次,其中定向增发3次,其他债券方式5次,首发1次。
乐视网上市以来,贾跃亭还进行过三次大规模减持,持股比例由45%降至26%,减持金额超110亿元。
毫无疑问,近年的乐视网已经成为乐视生态以及贾氏家族的“提款机”,涉及的“资本运作”实际上基本是“资金运作”。
扩大再生产陷阱
根据乐视网公告,贾跃亭股权质押及减持获取资金,一是为了无息借给上市公司,用于乐视网日常经营;二是为了引入战略投资者,优化公司股权结构。但纵观乐视生态七大板块,除乐视网、乐视影视具有盈利空间,手机、汽车、体育均是烧钱并短期看不到盈利的项目。
有数据显示,自2015年以来,乐视在生态体系的投资已超700亿元,但能实现自我造血的板块寥寥无几。资金链危机爆发后,贾跃亭公开表示乐视手机为亏损源头,但市场普遍认为,其目前仍然坚守的乐视汽车,同样是烧钱板块。
李论对界面新闻记者表示:“乐视现在的危机表面看是兑付危机,但其实典型的兑付危机是债务众多,而资产为正,由于外部因素导致挤兑而导致的流动性不足。然而乐视系是事实上的资产为负,依靠强大融资能力带来泡沫化估值背景下的挤兑。倾巢之下,恐无完卵。所有乐视有价值的资产可能会出售,也可能会因信任危机而衰败。”
2016年年底,逐渐有乐视手机供应商前往乐视大厦催债,成为如今乐视生态危机的起点。有分析表示,贾跃亭的布局埋了太多的地雷,一个地雷引爆,所有的地雷都将连续爆炸。
整体来说,贾跃亭通过上市公司获取资金,并将资金投入其他产业,无疑是一种加杠杆行为,如果说资金真的进入了乐视其他项目中,那么其目的很可能是希望通过乐视网这一平台加大杠杆,以实现乐视整体的扩大再生产。
只是这样的杠杆最终加得已经脱离基本面,也令乐视整体步入“扩大再生产”陷阱。
付亮对界面新闻记者表示:“乐视资金的滚动质押,交叉占用孙宏斌看得很清楚,融创坚决要求从乐视生态中割裂出经营状况较好的上市部分,严堵上市部分和其他间的资金输送,明确要求贾跃亭减少上市部分股份的质押(甚至为解决其资金困境,让贾将资产质押给自己),推动其好转。这就出现了融创利用乐视的资金困境提高在上市部分控制权,贾跃亭转向汽车。其他非上市部分近期做法都是止损退出。”
界面新闻记者获悉,目前乐视生态中的乐视体育、乐视手机,都有可能会被卖出,此前界面新闻还独家报道过乐视游戏现有的部分股东正在私募圈中寻找接盘方。但以乐视手机为例,有意的接盘者目前并不多。
谁会掌控乐视网?
任何领域,去杠杆都不会是一帆风顺且毫无牺牲与痛苦的。乐视的去杠杆之路也不能幸免,这次作出妥协与“牺牲”的是乐视创始人贾跃亭。
7月6日,贾跃亭宣布辞去乐视网所有职务,乐视网将面临董事会重组。同一天乐视网发布公告,公司现任董事会拟进行改选。此前乐视网董事会为3+2结构,改选后,董事会将变为“5+3”模式。公告中,5名非独立董事除刘弘、刘淑青外,新提名的3名非独立董事为梁军、张昭、孙宏斌。融创系的痕迹已经非常明显。
在贾跃亭宣布辞职后,曾有分析认为乐视网最后还是姓了“孙”。但有分析人士对界面新闻记者表示:“贾跃亭虽然离开了,但是从董事会格局来看,乐视新董事长,还将仍然是乐视人,不会是融创孙宏斌。”
乐视网新一届5名非独立董事中,刘弘现任乐视网副董事长、副总经理,为乐视联合创始人,根据公开报道,刘弘与贾跃亭创业期间同吃同住,私交甚好;梁军现任乐视网总经理,1995年任职联想,2012年加盟乐视,先后担任乐视网副总裁,乐视智能终端事业群COO,乐视致新总裁等职位;张昭现任乐视影业董事长兼CEO,2003年创立光线影业,2011年离开光线,创立乐视影业并任职CEO及执行董事,成立一年便将乐视影业市场份额迅速扩大,创造影视圈内的“乐视速度”。
融创方面则有孙宏斌、刘淑青,后者在2017年4月进入乐视网董事会,现任融创中国风险管控中心高级总经理,早在2004年便加入融创,一直担任财务和风控工作。
根据相关规定,乐视网新任董事长将从上述5名非独立董事中选举产生,目前乐视派占据三席席位,此外,贾跃亭虽然辞职,但其持股25.67%仍是乐视网第一大股东,为乐视网实际控制人。根据今年3月孙宏斌在融创业季交流会上单方面宣布梁军为乐视网CEO来看,梁军或是双方均可以接受的新任董事长人选。
贾跃亭辞任乐视网董事长后,乐视的危局并不能宣告结束。孙宏斌,这位比贾跃亭大十岁、职业生涯也充满传奇色彩的晋商,将如何引导乐视网开启新时代?
目前,乐视网已停牌54个交易日,并且还将继续停牌超过3个月。谁又能知道还会发生什么?

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这些均是乐视疯狂扩张时留下的隐患。一位目前身处美国、接近贾跃亭的人士向21世纪经济报道记者表示,贾跃亭在战略方向的把握上,确实有一些过人之处,但是在财务和团队管理上存在很多不足,乐视走到今天,这正是这些问题造成的。

可以看到,孙宏斌在公告中将其棋局下到了下一步,牢牢牵制了贾跃亭在其他生态上的施展。而此次贾跃亭也表示,乐视当初引以为傲的“内容补贴硬件”低价战模式即将宣告终结。没有了赔本销售的手机、超级电视,乐视的市场是否还会有人买单还是未知数。值得一提的是,表示“小米电视不涨价,压力我们抗”的小米电视也扛不住了,涨幅300元。

5月10日晚,乐视网也发布了《关于公司股票暂停上市的公告》。乐视网在公告中表示,截至目前,大股东及其关联方债务处理小组最终未拿出可实质执行的完整处理方案,上市公司未因大股东及其关联方债务解决方案获得任何现金。

按照承诺,他需要在一年内把质押股份降到5.12亿股的50%,也就是2.56亿股。根据乐视网2016年3季报,贾跃亭质押的乐视网股票共5.71亿股,占其拥有股份的83.6%。其中差额是3.15亿股,贾跃亭在一年后需还款至少60亿元。
融创中国2016年半年报显示,公司资产为1545.71739亿元,负债为1279.56584亿元,股东权益266.15155亿元。孙宏斌持有融创股票比例52.96%,具有主导权。2016半年报显示,市值281亿元,净现金流283亿元。据乐视2016财报显示,市值为709亿元的乐视网只能拿出3.2亿元的净现金流。
截止到发稿前,家电网注意到,在预计之中,乐视创业板今日复牌,早盘一度涨逾8%,随着抛盘加大,股价午后翻绿,创业板盘中跳水跌幅一度达到6%。据了解截至收盘,乐视网报35.4元,跌幅1.12%,成交96.95万手,成交额35.71亿元,振幅达到14.05%,换手率为7.68%,超过5.2亿主力资金流出。

如果追溯乐视最初的业务扩张,2011年成立的乐视影业和2012年推出的乐视电视,都可以理解为基于原有业务的衍生。一位熟悉乐视业务的互联网行业分析师向记者表示,“这种衍生出的新业务,它的发展也会更为健康,术业有专攻,乐视网当时在视频内容和电视产品上都有足够的积累。”

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除此之外,乐视网还违规对外承担了一些回购责任。根据此前披露的信息,如乐视体育,其股东德清凯佼、普思投资、厦门嘉御、天弘创新、鲁信文化、
体奥动力等已分别向原股东申请仲裁,如果乐视体育A+轮和B轮投资者均对上市公司提起仲裁申请,那么乐视网、乐乐互动、北京鹏翼或将共承担约110亿余元的回购责任。

贾跃亭的不舍,换来的是孙宏斌的离去。
在入主乐视网期间,孙宏斌曾想把乐视影业装入上市公司,最终没有实现。不过现在,孙宏斌倒是成功把电视业务剥离出了上市公司开始独立运营。5月7日,乐融TV在北京召开了新品发布会,它与乐视电视也再无瓜葛。

这或许也可以回答,2017年1月融创驰援乐视时,融创中国董事长孙宏斌点名要投的三个业务为什么是乐视网、乐视影业和乐视电视。

杜军称,在乐视发展最快的时期,各种明星高管空降而至,他们确实给乐视带来了一些资源和品牌曝光,但是,乐视内部其实对他们很排斥。“因为很多高管来了以后,似乎目的是为了给自己圈资源,比如有个项目原先都是乐视派人去自采内容,但一高管来了之后,全部变成外部采购,而且价格虚高。”

杜军加入乐视网后职务是视频记者,他也是乐视网要开始自采视频内容后的第一批记者。事实上,乐视网在视频领域开辟出的一套模式很具前沿性,杜军表示,在当时盗版泛滥的情况下,乐视网就开始花重金购买版权,并且提供的还是高清、多屏合一的体验,“现在看这些都很正常,但当时业内几乎没有人做。”

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